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    大國新村
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    中國經濟的政策選擇和改革路徑

    當前,世界經濟增長仍未出現明顯起色,中國的經濟運行則處在中長期潛在經濟增長率下降和短期周期性弱復蘇交織狀態的階段,結構性矛盾突出,運行風險增加,波動性加大。在這種情況下,要堅持既定的宏觀調控政策,著力通過改革釋放經濟增長的動力和活力,處理好穩增長、控通脹、防風險的關系,保持經濟持續健康發展。

    當前宏觀經濟運行基本特征

    2008年國際金融危機爆發后,中國政府提出把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的基本目標,實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并實施一攬子“4萬億”刺激計劃,到2010年底的九個季度內共投放信貸資金20萬億元,經濟從2009年一季度的7%左右迅速回升到2010年初的12%左右,物價隨之出現上漲。

    從2011年起,中國政府把處理好“保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期”作為宏觀調控的核心,并把穩定價格總水平放在更加突出的位置,適度寬松的貨幣政策也調整為穩健的貨幣政策,經濟增速從2010年底的10%左右逐季回落到2011年初的8%左右,到2012年三季度進一步回落到7.4%。2012年5月,針對經濟下行風險加大的情況,中國把穩增長放在更加重要的位置,陸續出臺穩定經濟增長的政策措施,到2012年9月,中國經濟出現了企穩回升的態勢。

    但是,進入2013年,經濟又出現了輕微下滑,工業生產者出廠價格連續16個月出現負增長,而社會普遍關心的房地產價格卻漲幅較大,居民消費價格趨穩,就業增加,失業率穩定。

    這說明當前中國經濟偏弱但仍在合理區間內運行,經濟增長速度回落到8%左右的中速水平,是人口紅利逐步消失和經濟增長新動力缺失導致的潛在經濟增長速度減慢的結果,中國潛在經濟增長速度可能已從過去平均10%左右降至目前的8%左右。

    國內經濟發展面臨的主要問題

    從當前經濟運行的態勢看,經濟運行中存在三大嚴重問題,表現在:產能過剩嚴重、房地產泡沫突出、金融風險顯現。這些突出矛盾和風險是體制改革滯后的結果,是新經濟增長動力缺失的表現,是應對金融危機期間大規模擴張政策的代價。這些問題相互聯系、相互影響、相互強化,處理不好,不僅會加大經濟下行壓力,影響短期經濟增長,也會降低潛在經濟增長水平,影響中長期經濟發展。

    ——產能過剩問題。中國的產能呈現行業面廣、絕對過剩程度高、持續時間長等特點。產能過剩行業已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統行業擴展到風電、光伏、碳纖維等新興戰略性產業,許多行業產能利用率不足75%,處于嚴重過剩當中,有的處于絕對過剩狀態。

    目前,產能過剩行業的投資仍在增長,而且大部分為現有水平的重復投資,新的中低端產能繼續積累,有可能導致過剩程度進一步加劇。在中期潛在經濟增長速度下降的背景下,如果不能加快淘汰和兼并重組,產能過剩行業的利潤會繼續下降,優秀企業也難以發展壯大。

    中國產能過剩形成的原因大致有三種理論解釋:

    一是“周期波動說”。在經濟復蘇和繁榮階段,產能增加,在經濟衰退和谷底階段形成產能過剩。

    二是“過度競爭說”??捎闷髽I投資行為的“投資潮涌”現象來解釋。單一廠商投資決策的個體理性與參與市場投資眾多廠商的有限理性的矛盾,導致產能過剩。中國處在世界產業鏈的末端,在產業升級中,企業在哪個產業是新的、有前景的產業上,有發達國家的經驗作為參考,很容易出現“英雄所見略同”,同時投向相同的產業,于是,“投資潮涌”會像波浪一樣,一波接一波出現。在每一波開始時,企業有很高的投資回報預期,金融機構也認為是好項目而競相支持。等到企業完成投資,不可避免地出現嚴重產能過剩,導致企業普遍開工不足、大量企業虧損破產、銀行呆壞賬急劇上升的嚴重后果。

    三是“結構體制說”。財政分權和以考核經濟增長為核心的政府官員政治晉升體制,使得地方政府具有強烈的干預投資和利用各種優惠政策招商引資的動機,特別是對于具有高投入、高產出的行業,無論從政績還是從財政收入、就業等方面考慮,各級地方政府都有非常強的動機推動這些行業在本地投資,恰恰這些領域國企比重最大;而土地所有權的地方壟斷和金融體系的軟預算約束,使得為企業提供低價土地、減免稅收等補貼措施,幫助企業獲取金融資源成為地方政府競爭資本流入的主要方式,并成為地區之間競爭的具體形式和核心內容。企業的投資行為被扭曲,進而導致產能過剩。

    從2009年以來中國經濟運行的特點看,有效需求不足不是當前產能過剩的主要原因。過度競爭也不會導致產能長時間、大面積、高幅度的過剩。政府干預和國有企業改革滯后等體制性問題才是產能過剩的根源。

    ——金融領域潛在風險問題。2009年以來,為拉動經濟增長,在地方政府不能舉債的現行財稅體制約束下,地方政府通過融資平臺公司舉債投資基礎設施建設,發展本地經濟。在信貸貨幣大力度投放的支持下,融資平臺公司負債增長較快,預計到2013年,這項信貸規??傤~將超過12萬億元,而這些負債中85%左右依靠出售土地的收入支撐借貸和償還。2010年底,為防范融資平臺的貸款風險,國家出臺規范融資平臺的措施,控制融資平臺貸款存量,并對部分融資平臺償還貸款給予了三年展期。

    為繼續給基礎設施建設投資融資,同時商業銀行和其他金融機構為降低資金成本增加收益,開始大規模擴張影子銀行業務。中國的影子銀行主要表現為銀行的表外業務(如理財及銀行承兌匯票等)、非銀行金融機構的融資服務和民間借貸。到2013年年中,影子銀行余額規模預計超過20萬億元。影子銀行資金來源與投資標的不對應,資金期限錯配嚴重,監管難度大,擴張速度快,信用違約風險不斷提高。

    目前,中國經濟領域出現“金融熱、實體冷”的背離現象,表現在貨幣供給在存量較大的基礎上繼續較快增長,而經濟增速與物價漲幅有所回落。究其原因,一是地方政府融資平臺負債增長較快,部分企業因效益下滑無力償還貸款,大量貨幣資金被用于“借新還舊”。二是居民和部分企業熱衷于理財和房產投資,大量社會資金“避實就虛”。三是部分資金通過理財產品等形式在金融機構之間互相持有,并未用于實體投資,且資金期限錯配,一旦國內外經濟金融形勢發生變化,又會出現短期流動性不足,影響實體經濟的資金供給。

    6月末,美聯儲宣布適時退出量化寬松政策后,外匯流入減少,短期內銀行間資金驟然緊張,同業拆借利率大幅飆升,引發股票市場恐慌性暴跌。隨著地方政府融資平臺進入償債期,企業兼并、破產增多,部分理財產品信用違約風險提高,金融風險增加,金融對經濟增長的支撐作用下降。

    ——房地產問題。房地產是國民經濟的支柱產業,房地產開發投資帶動了鋼鐵、水泥、建材、工程機械等重工業和家電、家居消費用品等輕工業的發展,并且地方政府土地出讓收入也與房地產市場運行高度相關。

    2010年以來以限購限貸為核心的房地產調控對房地產開發投資產生了抑制作用,卻并沒有抑制住房價的上漲。2012年6月以來的實際情況也表明,與房地產調控有關的政策包括貨幣政策稍有放松,房價就會反彈。今年2月,國家出臺了力度超出預期的新“國五條”。從長期政策效應看,新“國五條”是有利于建立健全房地產市場穩定健康發展的長效機制,但從短期效應看,新“國五條”有一定的逆調節效應。如二手房個人所得稅嚴格按照差價20%征收,將提高二手房交易成本,社會預期賦稅將轉嫁于購房者,則打擊剛性需求;再如,新政策抑制二手房交易,使得房地產市場供給減少,將進一步推高新房價格,從而帶動房價整體上漲;還如,部分購房需求由于成本負擔上升,將暫緩釋放,這部分需求繼續滯留在房屋租賃市場,短期內將抬高房租價格。

    房價持續快速上漲,明顯超過居民承受能力,阻礙了城鎮化的發展,導致居民和企業熱衷于房產投資,從而對實體經濟產生了擠壓。同時,也嚴重壓縮了貨幣政策放松的空間,成為現階段宏觀調控政策的重要瓶頸。中國房地產的核心問題在于土地制度、地方政府的土地財政和依靠土地經濟的地方基礎設施建設融資模式。

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    [責任編輯:鄭韶武]
    標簽: 中國經濟   路徑   改革   政策   選擇  
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